高盛最新研报揭示，光伏行业产能出清拐点因技术迭代滞后、地方政府干预等多重因素影响，将从原预期时点推迟至2026年下半年，行业 “残酷出清” 周期显著延长。

01下调预期-光伏拐点推迟至2026年下半年

高盛近期下调光伏行业预期，认为产能出清的拐点可能推迟至2026 年下半年。其预测反映了光伏行业正从 “野蛮增长” 转向 “残酷出清” 的长期化趋势，判断基于三方面：

产能退出需经历2-3年的财务亏损压力测试；

需求增长与产能消化存在时间差；

技术、政策、贸易环境等变量调整缓慢。

02短期供需失衡与行业承压因素

短期需求透支，5月全球组件需求环比激增74%至140GW，主要受中国 “136 号文” 政策抢装潮驱动（93GW）。这或导致2025年下半年需求大幅回落，月均需求预估仅为34GW，远低于当前月产能（约50GW），多晶硅与玻璃环节将面临严重过剩压力。

产能与资本支出收缩，2025 年资本支出预计同比下降 55%，高于此前预测的34%。组件环节已有30GW 产能被终止或推迟扩建。到2026年底，2024 年底组件产能将削减17%，主要因政策限制与现金流压力。

政策与盈利冲击，“分布式办法” 与 “136号文” 政策将压缩工商业新增光伏项目的收益率，预计30–40%的项目将低于8% IRR门槛。2026年起储能配套有望缓解压力。

高盛预计行业产能利用率将下滑至59%，组件价格在2025–2030年维持低位，2028–2030年Tier1企业单位EBITDA或仅为0.08元/瓦（低于此前预测的0.11元/瓦），具备研发与现金流优势的龙头企业将在技术迭代中保持相对优势。

03拐点推迟原因、行业影响与投资策略

为何拐点推迟至2026年下半年？

产能退出周期拉长：高成本产能预计2025年开始大规模退出，但完全出清需持续至2026 年；行业整合受地方政府干预，延缓市场自然出清。

技术迭代周期延长：BC和HJT等新技术成本仍高于Topcon（BC与Topcon 价差约0.05元/W，HJT高出0.1元 / W），钙钛矿等下一代技术商业化量产或推迟至2027年后，当前技术红利不足。

对行业的影响与关键信号

企业策略分化：头部企业（如隆基、通威）可能进一步推迟扩产计划，转向海外一体化布局（如东南亚、美国）；中小厂商2024-2025年现金流压力加剧，可能出现破产潮或 “僵尸产能” 被动退出。

产业链价格走势：硅料价格或长期维持在5-6万元 / 吨（接近现金成本），组件价格在0.5-0.7元 / W 区间震荡，直至产能出清。

政策干预风险：若中国出台更强力产能调控政策（如强制淘汰PERC），可能加速出清，但地方政府博弈或削弱执行效果。

来源：能源前沿技术