一、行业趋势：招标量创历史新高，2025年迎来密集交付潮

1. 2024年风电招标量同比激增90%

根据招商证券数据，2024年国内风电招标量达164GW，同比增长90%，创历史新高。这一增长主要得益于风机大型化带来的成本下降（单机功率提升降低单位成本）以及项目经济性改善，推动行业需求持续放量。从历史数据看，风电招标量与次年装机量高度相关，因此2025年将进入大规模交付阶段。

2. 2025年交付需求明确，产业链产能利用率提升

随着2024年招标项目的落地，预计2025年风电装机量将显著增长。中船科技近期公告显示，其一季度已获取外部市场风电订单近1.2GW，同比大幅增长，印证行业交付节奏加速。叠加零部件环节资本开支放缓（2024年前三季度在建工程增速降至-25%），产能过剩压力缓解，行业供需格局优化在即。

二、零部件环节：盈利触底反弹，大兆瓦部件或迎提价

1.资本开支收缩，固定成本摊薄效应显现

过去三年，风电零部件企业经历大规模扩产（2021-2022年在建工程增速超100%），导致产能利用率不足和价格战，毛利率均值从2020年的27.25%降至2024年的15.48%。但2023年后资本开支显著放缓，2024年固定资产增速降至13%，行业进入产能消化期。随着交付量提升，固定成本摊薄效应将推动毛利率修复。

2. 大兆瓦部件供需偏紧，提价空间打开

资产偏重、扩产周期长的大兆瓦铸件、叶片等环节可能出现供需错配。例如，大兆瓦铸件因技术壁垒高、设备投资大（单条产线投资超5亿元），扩产速度滞后于需求增长，2025年或出现阶段性供应紧张，提价预期升温。此外，2025年一季度排产数据向好，进一步验证需求回暖。

3.成本优化驱动盈利弹性

2020-2024年，零部件企业“相对固定成本占营业成本比重”从4.44%升至11.4%，产能利用率不足导致毛利率下降约6个百分点。若2025年产能利用率提升至80%以上，仅此一项即可推动毛利率回升3-5个百分点。

三、整机环节：价格战趋缓，出口打开新增长极

1. 招标价格企稳，毛利率边际改善

2024年底风机招标价格触底回升，各上市风机厂家的整机板块虽除三一重能外均出现亏损，但下半年的毛利率均有所上升（金风、运达、电气风电等），价格回升有望带动盈利修复。头部企业通过技术升级（如7.x--10MW+机型）进一步降本，毛利率弹性可期。

2. 出海加速，海外市场成第二增长曲线

国内整机企业凭借成本优势和技术积累，加快拓展欧洲、东南亚等新兴市场。海外项目毛利率普遍高于国内（约15-20%），且订单周期长、价格稳定性强。例如，金风科技、明阳智能等企业近期在欧洲中标多个项目，验证国际竞争力。

3. 政策催化海风装机提速

沿海省份“十四五”海上风电规划超60GW，2025年有望迎来核准和开工高峰。海风机组单机功率更大（8-16MW）、附加值更高，将进一步优化整机企业盈利结构。

四、风险提示与投资策略

1. 建议

优先布局高弹性赛道：大兆瓦铸件（如日月股份）、叶片（中材科技）等供需格局优化的细分领域。

关注整机龙头出海进展：金风科技、明阳智能等具备海外订单兑现能力的企业。

把握估值修复机会：当前零部件板块平均市盈率不足20倍，低于历史中枢，安全边际充足。

2. 风险

交付不及预期：若2025年装机增速低于预期（如因电网消纳限制），可能拖累产业链业绩释。

价格竞争反复：若整机企业再度降价抢份额，可能压缩零部件利润空间。

海外市场拓展受阻：地缘政治、认证壁垒等因素可能影响出口进度

结语：风电行业步入新周期，紧抓“量价齐升”主线

2025年将成为风电行业的关键转折年：一方面，招标放量驱动交付规模增长；另一方面，供给端出清和成本优化推动盈利修复。投资者需重点关注产能利用率、大兆瓦部件价格谈判、海外订单落地等核心变量，把握产业链从“量增”到“利升”的戴维斯双击机会。

（转自：风电财经）